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天健集团:业绩略有下滑,资源整合能力渐显

发布时间:2016-10-25    研究机构:华创证券

1.地产结算少致净利下降14%,套现莱宝高科提供业绩安全垫

前三季度营业收入35.7亿元,同比下降6.2%,净利润2.2亿元,同比下降14.2%,扣非后1.2亿元,同比下降51.9%;每股收益0.185元;毛利率和净利率为22.5%和6.2%,分别提升1.3和下降0.6个百分点,其中地产结算毛利率维持高位的49%;三项费用率由上年5.6%提升至8.1%;当期投资收益1.2亿元,主要来源于减持莱宝高科1.65%获1.3亿元投资收益,目前公司仍持有后者8.35%,对应市值7.5亿元,必要时能提供足够的业绩安全垫;前三季度业绩下降主要源于地产结算大幅下降23%所致。报告期末,负债率和净负债率分别为65%和43%,处于行业较低水平。

2.施工订单创历史同期新高,地产销售偏慢、业绩锁定性较差

施工业务,前三季度拓展合同114亿元,创历史同期新高,其中深圳市场69亿元,进一步巩固了公司在深圳建筑市场市政龙头企业地位,同时公司建筑施工业务正在快速而坚定向EPC、PPP方向升级转型;地产业务,前三季度签约面积11.4万平米,签约金额11.8亿元,同期结算面积5.6万平米,同比下降33%,结算收入11.5亿元,同比下降23%,毛利率48.5%,维持行业高位,但15年结算多销售少、16年前三季度结算销售相当,导致预收款仅12.5亿元,地产业绩锁定较差。

3.公司作为深圳国企改革先锋,多方位整合深圳优质资源

16年1月,公司与中交城投一同出资设立中交天健,大幅提升其在围填海方面的优势;3月,公司与深圳巴士集团战略合作,进行公交场站综合性立体开发;3月,公司与深圳住建局战略合作,后者将支持公司保障房、PPP和BT等公建、地下管廊建设等方面开展业务;8月安托山项目也获得土地规划调整批文,建面由1.8万方提升为4万方,同时公司也申请了龙岗回龙铺项目建面由4.9万方调整为9.8万方;9月公司启动收购粤通公司,整合粤同旗下粤通与华富两工业区合计约6.6万方土地资源。

4.投资建议:业绩略有下滑,资源整合能力渐显,维持推荐评级

天健集团(000090)16年前三季度营业收入和净利润分别同比下降6%和14%,主要源于地产结算收入大幅下降23%,但鉴于公司前期公告将适时减持莱宝高科股票,目前持有后者7.5亿元市值在必要时减持能提供足够的业绩安全垫;公司是深圳国企改革领头羊,15年顺利完成定增发行后,其在深圳的资源整合大幕开启,16年开始公司先后与中交城投、深圳巴士和深圳住建局形成战略合作,后续将有望分别在深圳围海造田、公交场站立体开发以及政府公建项目、深圳安托山项目和回龙铺项目的规划调整、启动收购粤通公司等方面大展拳脚,从而在土地资源稀缺的深圳市场上占尽先机,奠定了公司深圳的拿地优势,将有力支撑公司后续业绩的稳定增长。我们维持公司2016-17年的每股收益预测为0.38和0.41元,依然看好公司在深圳的资源整合能力,维持目标价13.59元,维持推荐评级。

5.风险提示:销售低于预期;天健工业园进展缓慢。

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