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天健集团公司年报点评:深圳国资改革标兵,兼具深圳填海和地下管廊建设

发布时间:2016-03-31    研究机构:海通证券

事件。公司公布2015年年报。

2015年,受建筑业务和结转增加推动,公司营收略增加19%,受投资收益减少影响,报告期内公司净利润下滑6.8%。公司2015年年报披露:施工建设方面,2015年,公司施工项目市场拓展金额38亿元。在建工程63项,合同金额92.51亿元。房地产开发方面,2015年,公司在售楼盘8个,在建项目7个。商业运营方面,2015年,公司房地产可租面积17.85万平。物业管理方面,2015年,公司物业管理业务实现营业收入17933万元,同比增长17%,年底在管物业面积757万平。

异地扩张正式开启,多元化投资有序推进。2015年6月,公司获得上海浦东权益建面2.41万平的地块。7月,公司通过参股前海光大介入医疗健康产业。

7月,公司子公司收购广西华珏投资发展有限公司的60%股权。9月,公司收购漕河泾奉贤公司40%股权,对应获得10万平的权益工业科研设计用地。

2016年1月,公司参股45%中交天健公司,从事围填海和基础设施投资建设运营。7月,公司《福田区莲花街道天健工业片区城市更新单元规划》获得通过。7月,公司因实施2014年度利润分配而调整发行价和发行股数。10月,公司参股7.14%的公司在深圳获得19.9万平土地。2016年3月,公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发。2016年3月,公司与深圳市住建局展开全面合作。2016年,公司2016年度计划投资795516万元。

投资建议。国企改革标的,具备“深圳填海和地下管廊建设”概念,维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质;房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。近期,公司收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业,实现管理层持股。目前,深圳国资委实际控制公司36.35%,公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台。此外,公司在市政施工和基建方面区域优势明显。一旦深圳启动填海或者地下管廊建设,公司均有望介入。

我们预计公司2016、2017年全面摊薄EPS分别是0.59和0.75元,对应RNAV是19.0元。截至3月30日,公司收盘于13.98元,对应动态市盈率分别为23.7倍和18.6倍。考虑到公司有望受益于深圳国资改革,我们以RNAV,即19.0元作为目标价,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

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